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发布日期：2012/1/26
德交所并购纽交所，这是一个大事件，一个美国次贷危机后的标志性事件，社会关注度不够，但中央领导已经批示并早已在研究战略和对策。
美国那么强大，可结果美国资本主义的象征被德国人并购了，这有点儿奇怪。德国人有何德何能？德国经济肯定没有美国强大，德国的这个资本市场也不可能比美国先进，那么它怎么能够并购纽交所？说明了什么？我们中国领导人如此敏感又说明了什么？作为企业家和资本运营者我们又要看到哪些趋势？
分析1：德交所并购纽交所为什么会成功？
全球交易所实力排名，第一名CME(芝加哥商品)，第二名是德国，第三名是纽交所，第四名伦敦，第五是纳斯达克。 并购完成之后后德国纽交所成为全球第一，它基本上成功了。
为什么？德交所的期货衍生品厉害，纽交所的股票债券厉害，这个并购说明很多问题：
第一，说明在发达市场中，已经进入了后股票债券时代。股票债券再厉害，因为期货和金融衍生品交易的利润率比较高，如果德交所的市值超过了纽交所怎么办？占据下峰，没办法。
其次，CME期货和衍生品比较厉害，若跟纳斯达克并购在一起并且成功了，是不是有点儿似曾相识？像航空业的波音和空客两大巨头形成。如果这两个交易所集团形成了，瑞典交易所有什么存在价值？毫无疑义，它要不也加入这两个集团，要不就被彻底消灭。这个趋势是已经形成，交易所背后是刀光剑影。
分析2：并购说明了什么？
今天的时代已经完全跟以前的时代不一样了。人类以前是小农经济，每个国家关在门里发展自家经济，后来出现了跨国公司，然后出现了产业跨国工作，一个国家的产业把另一个国家的一个产业全都吃掉，如今天的交易所并购是一个市场把另一个市场给吃了，把对方的经济整合进来了。当然，大家互利共盈。这说明，我们这个时代已经进入一个不能想象的、激烈竞争的时代；同时，也说明了美国的经济确实是不行了。
交易所的并购并不是简单的商业行为。发达国家之间可能基本上就是简单的商业行为，欧洲的交易所天天你吃我、我吃你，就变成三国演义，已经是欧共体了；美国和德国之间也基本上没有什么意识形态问题，但是美国有一个面子问题。德交所并购纽交所的事情出来之后，美国所有的经济方面的参议院、经济委员会的参议院不予置评，为什么？!第一，他不能反对，反对相当于反对自由贸易；第二，他也不能说同意。美国资本主义的象征被德国人收购了，确实有点儿说不过去；第三，最后这个舒默(人名)，就是老天天逼人民币升值这个人，要求纽交所的名字放在前面，这基本上是自欺欺人，我估计德国人肯定同意了，他要理子不要面子，况且纽交所还是不错的品牌。
分析3：为什么这次交易所并购没有受到美国国会的阻拦？
其原因是美国的政治家都要看商业领袖怎么说。这个并购法案出来之后，24小时之内，布隆伯格、纽约市长彭博就发表说全力支持。所以美国人想想不能评论，万一说错了不是显得很愚蠢？就不随便说话。但是美国人想想也不愿表示同意，因为怎么着也是美国占了下峰。但是在这些国家之间，这次并购已经是很简单了，它总体来说是商业行为，对各方都是有利的，可以扩展市场规模。每个交易所并购以后，基本上可以为发达市场提供所有的产品，从股票、债券、期货、金融衍生品全系列，之后可以买欧洲和美国所有的股票、所有的金融产品。但是对新兴市场来说就不一样了。比如说，传说CME要收购纳斯达克，结果CME没收购纳斯达克，纳斯达克自己开了一个小飞机跑到中国来，说德交所、纽交所的并购是老世界的拥抱，纳斯达克要拥抱新世界。
分析4：纳斯达克与中国的联盟，背后有很大的不对称。
第一，中国还很弱小。跟对方一触即溃，肯定占下峰。第二，在新兴国家，在市场经济还不算太发达的地方，交易所不是一般的产业，有战略属性，有很多外延性。如果上交所被并购了，我估计人们都坐不住了。为什么？交易所是比资源类产业更加重要的战略产业，因为它是整个市场经济的组织者，有很强的外延性，附带着很多其他的价值，所以不能轻易地被别人并购走。
在新兴市场，交易所并购也是风起云涌，举两个例子，都在去年十月份发生的。
①新加坡宣布并购澳大利亚交易所。新加坡的主要竞争对手是香港，但是香港依托于大国经济的发展，其国际金融中心的地位越来越强。新加坡去澳大利亚，这个做法错了，第一，澳大利亚也没成长性，去了也白去；第二，澳大利亚也不同意，其国会已经正式否决。所以，这实际上背后也是国家战略，为巩固金融中心的地位。
②今年四月份老挝交易所开业。当天大家很惊讶，发现老挝交易所组成中49%是韩国交易所。韩国跑那么大老远去买老挝交易所的股权干什么？今年柬埔寨交易所要开业了，可柬埔寨交易所的股东49%，也是韩国交易所。韩国人为什么要忙活这个事儿呢？简单地概括：人小鬼大。韩国觉得中国的内蒙古都是韩国领土，至少有一些韩国人是这么想的，所以他要跟中国竞争亚洲金融中心的地位，其策略就是收购中国周边的交易所，所以交易所并购行为不是一个简单的商业行为，而且可以看到新兴市场的交易所并购也已经是风起云涌，况且还有欧美市场。
分析5：我们中国会怎么办？
很简单，波音、空客形成了，我们要不要造自己的大飞机？这是很简单的道理，我们要有自己的大飞机。那么紧接着大飞机怎么造出来？迎头赶上！怎么迎头赶上？加快我们资本市场的发展。所谓交易所的并购，实际上背后还是资本市场强大与否。强大了就收购他，否则就是他收购你。强大了才能心平气和地去谈，否则一说就被别人压倒了，还谈什么谈？所以要加快产品创新，加快我们资本市场的发展步伐，适时推动或者说积极研究交易所体制、机制和改革，虽然这句话是很敏感的，但是有很多现有的安排比较敏感，例如：每年200多亿的上交所和深交所的手续费，几乎毫无监管，其流向也毫无所踪，中国重要的经济企业和金融机构均为权贵资本所把控，并暗地实行MBO和利益输送。
但是我们也可以想象一下，10年、15年之后，中国会不会有一个交易所控股集团呢？或者是有一个统一交易平台？也许我们可以有，也许我们应该有，下辖四个交易所，一个上海、一个深圳、一个香港、一个台湾。结果是什么？第一，兵不血刃解放台湾。台湾经济和大陆经济在一个平台上交易，这跑也跑不了，这不用跑了。第二，如果这个统一交易平台形成之后，会怎么样？新加坡会要求主动加入，再也不用跟澳大利亚联手了，没有意义、毫无疑义，没有成长性。第二是韩国人会主动要求加入，东盟十国会要求加入，东京交易所只有两个选择：要不加入我们，要不被彻底边缘化。这就是大概未来十年左右，东亚金融版图的整合和东亚经济版图的整合趋势，这个整合趋势不仅会帮助中国经济更快崛起，也对全亚洲人民和全世界人民是有利的。这个趋势必然会发生，如果有计划做现在比较时髦的顶层设计或者说战略安排的话，往这个方向去积极推动，会更快地发展。
很多人讲说金融问题是技术问题，但金融问题讲的并不是技术问题，它可以帮助、而且一定会帮助实现国家战略。我们经常讲到交易所，讲到去资本化。我们可以往远了说。比如说再晚一点，在中国的乌鲁木齐，能有一个比较活跃的区域场外交易市场。这只是一种漫谈，只是说有一种可能性，哈萨克斯坦和吉尔吉斯坦的企业会到那儿去融资，因为在乌鲁木齐周边一千公里之内，找不到任何一个城市与其竞争。这样有可能真正解决东突问题。如果在东盟、在南京有一个类似的区域场外交易市场，会一举帮助东盟，把中国经济的影响力辐射出去。如果在海西有一个，台湾也跑不了。所以，考虑问题不要光考虑技术问题，也考虑宏观国家战略，对企业、企业家、资本运营家而言，更要以未来思考现在。
事实上， 中国正在加快这一步伐，在上海打造国际金融中心，在天津滨海新区打造金融离岸中心和OTC市场，在重庆打造国际结算货币市场，在海西打造资本要素市场，在深圳打造创投和PE市场。同时，又在香港打造国际金融中心和东盟10国进行货币互换。
【李桂松：作者系中国社会科学院经济学博士，东方国投控股有限公司董事总经理】
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